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六合秒秒首页结果华泰化工刘曦团队:久日新材

2019-01-13

  久日新材主要从事系列光引发剂的研发、生产和销售,目前公司具备十余种光引发剂产品共计约1.3万吨产能,是国内产量最大、品种最全的光引发剂供应商,2018年国内市场占有率约30%。公司2018年实现营收10.05亿元,同比增35.9%,净利润1.76亿元,同比增247.8%,营收/净利CAGR(2013-2018)分别为27%/35%。久日新材是光引发剂行业领先企业,规模优势突出,在光固化领域具备较强的影响力,可比公司2019-2021年平均P/E分别为27倍、21倍、19倍。

  公司高管团队大部分成员有在南开大学的学习、工作经历,其中多人拥有有机化学、物理化学的硕士、博士学位,具备较强的专业背景。截至目前,公司具备专利43 项,其中发明专利37 项,且承担了多个国家级重大科研项目。公司产品覆盖十余个光引发剂型号,较竞争对手更齐全,并能够根据客户特定需求研发特殊产品。公司主要客户包括飞凯材料300398)、阿克苏诺贝尔、PPG、杭华油墨、荷兰皇家帝斯曼等,主要对应涂料、油墨领域。

  公司本次拟发行不超过2781万股,募集资金13.95亿元,用于“年产87000吨光固化系列材料建设项目”、“光固化技术研究中心改建项目”。其中“年产87000吨光固化系列材料建设项目”建设期为25个月,主要产品包括27000吨光引发剂(1173、184、TPO、TPO-L)和60000吨单体(TMPTA、TPGDA)。六合秒秒提现上述光引发剂及单体均是市场需求量大的常规品种,适用范围较广,投产后可满足不同领域客户的差异化复配需求,市场前景良好。

  光引发剂下游产品主要包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等,2017年国内光固化产品市场总产值约60-70亿元,其中UV涂料/油墨CAGR(2013-2017)分别为11%/12%。光引发剂用量在光固化材料中占比约为3%-5%,据Radtech China,2017年国内光引发剂产量为3.32万吨,行业总产值约20-25亿元。伴随下游PCB油墨、光固化光纤涂料等产品市场空间扩大,叠加光固化产品的环保、低能耗等优势,光引发剂需求有望快速增长。据招股说明书,公司预测至2024年全球仅用于UV涂料的光引发剂需求就将达11.3-15.0万吨。

  2000年前,海外公司凭借产品的专利权在光引发剂领域一度具备了较强的竞争优势。伴随常规光引发剂品种的海外专利陆续到期,国内光引发剂产业开始蓬勃发展,目前已经具备大多数光引发剂的生产能力。光引发剂生产过程污染较大,随着国家环保监管要求加强,中小产能已陆续退出,而新增产能建设周期较长,导致国内光引发剂供给不足,价格自2017年来持续上涨。未来行业新增产能将主要集中于龙头企业。

  我们对行业的估值建议为:1)关注UV油墨、UV涂料的下游领域应用拓展情况;2)关注行业中主要公司的产能扩张进度,产品毛利率走势,以及主要公司的盈利水平变化情况;3)估值的核心是未来现金流的折现,显性标准是净利润增速,建议采用PE估值法。A股可比公司为强力新材300429)、扬帆新材、广信材料,2019-2021年平均P/E分别为27倍、21倍、19倍。

  风险提示:核心技术失密风险,原料价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险。